柏楚電子-深耕中低功率激光切割市場(chǎng)，將在科創(chuàng)板公開(kāi)上市事宜

上交所消息，科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)定于6月27日下午13時(shí)召開(kāi)2019年第11次上市委員會(huì)審議會(huì)議，審議柏楚電子等公司首發(fā)事宜。公司招股說(shuō)明書(shū)顯示，柏楚電子自成立以來(lái)，一直深耕中低功率激光切割市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，公司已成為中低功率、尤其是中功率激光切割控制系統(tǒng)的龍頭供應(yīng)商。

深耕激光切割市場(chǎng)

招股說(shuō)明書(shū)顯示，柏楚電子是一家從事激光切割控制系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)和重點(diǎn)軟件企業(yè)，是國(guó)家首批從事光纖激光切割成套控制系統(tǒng)開(kāi)發(fā)的民營(yíng)企業(yè)，致力于為激光加工提供穩(wěn)定、高效的自動(dòng)化控制解決方案，推動(dòng)中國(guó)工業(yè)自動(dòng)化的發(fā)展。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為各類激光切割設(shè)備制造商提供以激光切割控制系統(tǒng)為核心的各類自動(dòng)化產(chǎn)品。經(jīng)過(guò)多年的積累，公司已掌握先進(jìn)的隨動(dòng)控制技術(shù)與激光切割控制技術(shù)，使公司在中低功率激光加工控制領(lǐng)域處于國(guó)際領(lǐng)先地位。

天風(fēng)證券指出，柏楚電子主營(yíng)產(chǎn)品增長(zhǎng)穩(wěn)定，公司未來(lái)前景可期。2016-2018年公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.22億元、2.1億元和2.45億元，凈利潤(rùn)分別為0.75億元、1.31億元和1.39億元。公司保持良好的盈利能力，毛利率穩(wěn)定在80%以上，凈利率穩(wěn)定在55%以上。公司經(jīng)營(yíng)良好，流動(dòng)資產(chǎn)增加，公司2018年流動(dòng)比率為5.08，比2016年的2.79大大增加，資產(chǎn)負(fù)債率也由2016年的36.12%下降到2018年的20.74%。

申萬(wàn)宏源證券分析師韓強(qiáng)指出，公司處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，毛利率保持高位。2017年公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大，助力營(yíng)收與利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，2018年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，增速回落。由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以軟件為主，與主要提供硬件的激光行業(yè)上市公司之間存在較大差異，毛利率顯著高于激光行業(yè)可比公司，但與專業(yè)軟件行業(yè)可比上市公司相比毛利率變動(dòng)趨勢(shì)保持一致，且略高于行業(yè)平均水平。2016年至2018年公司毛利率穩(wěn)定保持高位，分別為81.90%、81.87%、81.17%。

韓強(qiáng)認(rèn)為，公司激光切割控制系統(tǒng)技術(shù)與模式已較為成熟，業(yè)務(wù)在中低功率激光切割市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)較高滲透率，公司處于利用核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)下游應(yīng)用擴(kuò)展的時(shí)期，與多數(shù)在A股上市的專業(yè)軟件企業(yè)發(fā)展階段接近，應(yīng)采用可比公司PE估值法進(jìn)行估值。

技術(shù)和業(yè)務(wù)受關(guān)注

中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，柏楚電子此前經(jīng)歷了上交所的多輪問(wèn)詢，其中公司技術(shù)和業(yè)務(wù)等方面的情況備受關(guān)注。

在首輪問(wèn)詢中，上交所指出，公司招股書(shū)披露，公司完整地掌握了激光切割控制系統(tǒng)研發(fā)所需的CAD技術(shù)、CAM技術(shù)、NC技術(shù)、傳感器技術(shù)和硬件設(shè)計(jì)技術(shù)五大類關(guān)鍵技術(shù)。上交所要求相關(guān)方，分析行業(yè)內(nèi)是否已出現(xiàn)替代產(chǎn)品或更新技術(shù)；結(jié)合公司的主要產(chǎn)品和技術(shù)儲(chǔ)備，披露發(fā)行人與國(guó)內(nèi)外主要廠商在市場(chǎng)份額、競(jìng)爭(zhēng)排名、產(chǎn)品技術(shù)性能、客戶對(duì)象與應(yīng)用領(lǐng)域、價(jià)格水平與定價(jià)能力等方面的對(duì)比分析情況。

第二輪問(wèn)詢中，上交所指出，根據(jù)公司回復(fù)內(nèi)容顯示，公司報(bào)告期內(nèi)在中低功率激光切割運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)的市場(chǎng)占有率為60%左右，中低功率激光切割設(shè)備已進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)的階段，預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。不過(guò)，發(fā)行人認(rèn)為公司已經(jīng)跨越高功率激光加工設(shè)備控制系統(tǒng)的技術(shù)門檻，形成了較強(qiáng)的品牌效應(yīng)，儲(chǔ)備了穩(wěn)定專業(yè)和高素質(zhì)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。在技術(shù)方面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)控制系統(tǒng)操作便利性、加工的高可靠性、高精度性和高實(shí)時(shí)性。

對(duì)此，上交所要求公司及相關(guān)方說(shuō)明發(fā)行人對(duì)中低功率激光切割運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)市場(chǎng)容量的預(yù)測(cè)是否客觀謹(jǐn)慎，行業(yè)的自然增長(zhǎng)及更新?lián)Q代需求是否能夠保持公司在中低功率激光切割控制系統(tǒng)領(lǐng)域的收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是否可能造成公司市場(chǎng)份額或產(chǎn)品單價(jià)的大幅下滑，是否存在因市場(chǎng)容量過(guò)小、產(chǎn)品單一而影響發(fā)行人未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的情形等情況。

中國(guó)證券報(bào)記者注意到，柏楚電子在招股說(shuō)明書(shū)(上會(huì)稿)中進(jìn)行了特別風(fēng)險(xiǎn)提示，指出中低功率激光切割市場(chǎng)存在競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。近十年來(lái)，我國(guó)工業(yè)運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，中低功率激光切割市場(chǎng)目前已實(shí)現(xiàn)較高的國(guó)產(chǎn)化率。同時(shí)，激光切割是一個(gè)高度開(kāi)放和完全市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，行業(yè)內(nèi)已有眾多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。因此，未來(lái)若公司不能在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)、服務(wù)質(zhì)量、客戶維護(hù)等方面不斷增強(qiáng)實(shí)力，持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，則可能出現(xiàn)客戶流失、公司市場(chǎng)份額下降的風(fēng)險(xiǎn)。在高功率激光切割市場(chǎng)，公司則存在開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)高功率激光切割控制系統(tǒng)市場(chǎng)目前仍基本由進(jìn)口壟斷，面對(duì)技術(shù)成熟價(jià)格適宜的進(jìn)口產(chǎn)品，公司如無(wú)法研發(fā)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的高功率產(chǎn)品，則將面臨一定的市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)。