上市銀行估值席地而坐家銀行破凈最低不了

大電影之3：大象席地而坐

■本報 張 歆

在寒冷的冬至，在A股市場“位高權重”的上市銀行的估值上演了“大象席地而坐”的一幕。

截至12月22日，28家A股上市銀行中，破凈銀行的數(shù)量達到22家；其余的6家銀行中，有2家銀行的市凈率不足1.05倍，同樣面臨著破凈的風險。

簡而言之，A股銀行業(yè)新兵IPO上市之初曾令行業(yè)老大哥上市銀行們瞠目結舌的連續(xù)10多個漲停板，以及對應的4倍乃至更高的市凈率已經(jīng)成為了過眼云煙。而多家老牌上市銀行近年來估值持續(xù)的“地板價”也令人唏噓。

沉睡的大象

作為第一大權重板塊，銀行業(yè)的藍籌身份毋庸置疑。然而，同花順數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，上市銀行中，僅6家銀行的股價未跌破每股凈資產(chǎn)，國有大行全部破凈，股份制銀行中的華夏銀行甚至市凈率不足0.6倍。

銀行股估值的沉悶并非近日才出現(xiàn)，拋開基本面的原因不談，僅從市場交易層面來看，部分銀行股的交投顯然極不活躍。

同花順數(shù)據(jù)顯示，今年以來(截至12月22日)，有10家上市銀行的日均成交額不足3億元；另有5家銀行的日均成交額未達4億元。

對比其他上市公司來看，在所有上市公司中，日均成交額最高的是中國平安，日均成交49.78億元；券商股中，中信證券的日均成交額超過了20億元，排名第五位。

大商股份證券部的人士表示 此外，工農(nóng)中建四大行日均成交額雖然分別為13.16億元、13.12億元、9.62億元、6.23億元，但是其中，工行、中行和農(nóng)行的換手率卻在3500余家上市公司中排名靠后：工商銀行日均換手率為0.08%，位列倒數(shù)第5位；中國銀行日均換手率為0.07%，位列倒數(shù)第4位；農(nóng)業(yè)銀行日均換手率為0.11%，位列倒數(shù)第20位。

上市銀行集體持續(xù)低迷的成交額和換手率，不由得讓人感慨“銀行股大象睡著了”。

機構“只鼓掌沒漲升”

與銀行股交易冷清形成鮮明對比的，是其背后數(shù)量眾多的機構投資者。

東方財富數(shù)據(jù)顯示，截至今年中期(三季報數(shù)據(jù)中有關機構持股數(shù)據(jù)的披露不完整)，工商銀行共有738家機構入駐，持股合計占流通股比例為2.57%；農(nóng)業(yè)銀行則有660家機構入駐，持股合計占流通股比例為1.27%；中國銀行吸引了355家機構，持股合計占流通股比例為0.71%；建設銀行共有522家機構入駐，持股合計占流通股比例為9.63%。

雖然從表面上來看，機構投資者的持股比例占四大行的流通股比較低，但是如果忽略幾乎只增持不減持的中央?yún)R金的持股、財政部持股，工農(nóng)中建四大行中機構投資者持股的合計持股的占比則在15%-40%之間，其話語權顯然不容小覷。其他老牌上市銀行的情況也比較類似，在扣除一些輕易不會拋售股權的關聯(lián)方和戰(zhàn)略合作者后，機構的持股比例已經(jīng)具備相當影響力。

“銀行股是很多機構投資者的標配，但也僅僅是形式上的配置而已，而且越多機構駐扎，機構就越不愿意單獨引發(fā)行情、給別人抬轎子”，資深市場人士此前對《證券》分析稱，“當然，銀行股目前的基本面形勢確實不如前幾年，但仔細看一下數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，即使銀行被質(zhì)疑是所謂‘暴利’的黃金時代，其估值也是被壓制的”。

“機構雖然將銀行股作為標配，但是并不力挺，由于參與的機構眾多，反倒成了‘三個和尚沒水吃’，一遇到風吹草動往往比誰跑得都快；散戶的操作思路通常與機構不同，買銀行股不一定是為了‘壓箱底’，因此交投更為活躍”，上述人士表示，“從對估值實際的影響來看，比起‘出工不出力的機構’，效果確實好一些。當然，在上市銀行中，小盤股本身比較容易撬，因此整體估值略好于老牌上市銀行。”

對于上市銀行而言，突出概念而不突出藍籌身份或許為估值低迷的破解之術。拿A股市場上市凈率超過1.3倍的寧波銀行和招商銀行來說，寧波銀行最誘人的題材無疑包括外資高比例持股以及業(yè)績高速增長；而招商銀行“零售之王”的市場形象也贏得了投資者力挺。反觀幾家今年以來不受二級市場“待見”的銀行，它們的主業(yè)中規(guī)中矩，在投資者眼中則是“誰過于執(zhí)著于傳統(tǒng)業(yè)務，誰就輸了”。