余永定外儲急劇增長的時期已經結束

余永定:外儲急劇增長的時期已結束

根據國家外匯管理局12月最新數據，2014年第三季度，我國外匯儲備資產減少26億元人民幣。外管局資料顯示，2014年前3季度，我國外匯儲備資產增加9073億元人民幣。

中國社科院學部委員余永定對《第一財經》表示："外匯儲備急劇增長的時期已結束，但除非中國改變過去的政策取向，大幅下降的可能性不大。外匯儲備過量的包袱，中國還會背相當一段時間，直至外匯儲備的價值被各種各樣的因素漸漸腐蝕掉。"

余永定向《第一財經》分析，只有同時具有兩種情況下外匯儲備才會減少：1是國際收支逆差；第二，央行動用外匯儲備抑制人民幣貶值時。

"中國出現國際收支逆差了嗎？如果沒有，則可能是估值問題：美元升值，歐元、日元儲備資產折成美元，外匯儲備就會減少。還有一種可能是資本外逃，但這應當在誤差與遺漏項上有所反應。如果沒有反應，則是國際收支平衡表記錄本身出了問題。"余永定說。

根據外匯統計局數據，2014年第三季度，我國常常項目順差4444億元人民幣，資本和金融項目逆差556億元人民幣，國際儲備資產減少4億元人民幣。比較而言，2014年前三季度，我國常常項目順差9397億元人民幣，資本和金融項目順差4195億元人民幣，國際儲備資產增加9053億元人民幣。

"我個人認為，中國最好逐漸用掉一部分外匯儲備，但如何用是一個必須深入研究的困難問題。亞洲國家鮮有如何用好外匯儲備的經驗，但卻有豐富的如何浪費掉外匯儲備的教訓。"余永定向本報表示，問題的根本解決則是：無需借助匯率升值，國際收支的基本平衡就可以保持。要實現這1目標，就必須對中國的引資政策和貿易政策進行調劑。

以2008年為例，美國在華投資的回報率為33%，一般跨國公司在華投資回報率為22%，而中國海外投資以美國國庫券為主--只有2%到3%。投資回報率的巨大差異一定致使中國投資收入逆差，雖然中國是凈債權國。

我國最近對外匯儲備的使用已顯示了與過去風格的明顯不同。在中國政府公布的"本屆政府成立以來出臺的重要金融政策及成效"中，在拓寬外匯儲備運用渠道方面，外匯儲備使用的政策措施包括：成立總范圍400億美元的絲路基金，首期資本金100億美元中，外匯儲備出資65億美元。

另外，支持中俄管道供油250億美元。中俄原油增供673億美元。向政策性銀行、大型商業銀行和中小銀行提供外匯資金3848億美元。設立亞洲基礎設施投資銀行，為促進亞洲基礎建設互聯互通、加強地區貿易投資合作創建平臺。

"中國人民幣國際化是通過出口人民幣結算輸出人民幣。這類做法不會導致外匯儲備減少，相反，卻有可能增加外匯儲備。"余永定向本報稱，"我擔心未來的格局是短時間套利資本流入，長時間資本流出。"

隨著美聯儲可能的加息，和中國最近開始海外投資熱潮，中國資本項目出現逆差的可能性增加。未來中國資本項目差額可能是比貿易差額更重要的決定國際收支平衡的因素。

余永定向本報稱，雙順差的格局可能改變，人民幣貶值的可能性提高。央行會進一步減少對外匯市場的干預。匯率、資本活動方向的不確定性都會明顯增加。

余永定提示，警惕短時間資本外流。他表示，最近幾年，通過人民幣國際化打開的資本管制缺口，短期跨境資本大量流入，為了保持人民幣匯率穩定，央行不能不大量買入美元，將流入的套匯、套利資金轉化為美國國庫券。

現在，短時間跨境資本流入大有取代長時間資本流入、成為決定中國資本項目差額主要因素的趨勢。而套匯、套利資本的流入，對中國經濟如果不是有百弊而無一利，也是弊大于利。

余永定向《第一財經》表示，匯率市場化有助于抑制套匯活動，而且也有助于抑制套利活動。如果是穩定的收益預期，投資者套利的時候沒有風險；如果匯率有所變動，可升可降，有貶值的可能性，利差吸引力就少，這也是讓人民幣貶值的重要動機。