央行雙降有助抑制市場(chǎng)恐慌情緒后市或迎風(fēng)格

★央行"雙降"有助抑制市場(chǎng)恐慌情緒 后市或迎風(fēng)格轉(zhuǎn)換

27日央行出人意料地同時(shí)定向降準(zhǔn)及下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。在上周五大盤大跌的背景下，央行“雙降”對(duì)市場(chǎng)的影響遭到格外關(guān)注。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，此次“雙降”明確了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性變化方向的預(yù)期，有助于抑制恐慌情緒助力市場(chǎng)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)股市短時(shí)間將以震蕩為主，難以重回“快牛”節(jié)奏。

主流機(jī)構(gòu)認(rèn)為，流動(dòng)性成為主導(dǎo)股市短時(shí)間走勢(shì)的主要矛盾。而近期市場(chǎng)中事關(guān)流動(dòng)性的動(dòng)向，包括耽憂貨幣政策基調(diào)有變、新股集中發(fā)行、清算和規(guī)范場(chǎng)外配資等，致使市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，引發(fā)杠桿資金負(fù)向反饋。央行“雙降”將直接逆轉(zhuǎn)流動(dòng)性延續(xù)惡化的預(yù)期，從而避免恐慌情緒繼續(xù)發(fā)酵。

中信證券就認(rèn)為，本輪市場(chǎng)調(diào)解的根本原因是投資者對(duì)貨幣政策能否繼續(xù)寬松的憂愁。而這個(gè)憂愁對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響被融資杠桿收縮的連鎖效應(yīng)放大，造成股市大跌。央行“雙降”釋放了明確的政策信號(hào)：貨幣政策未來(lái)仍將保持寬松。這有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

但與此同時(shí)，對(duì)場(chǎng)外配資的清算整理仍在進(jìn)行中，大盤在短期內(nèi)或仍將處于震蕩態(tài)勢(shì)。中信證券認(rèn)為，融資杠桿收縮是最近市場(chǎng)大幅波動(dòng)的直接緣由之一。隨著近期市場(chǎng)延續(xù)下跌，杠桿收縮造成的多米諾骨牌連鎖效應(yīng)有從高杠桿的場(chǎng)外融資工具向低杠桿的場(chǎng)內(nèi)正規(guī)融資工具蔓延的風(fēng)險(xiǎn)。投資者對(duì)杠桿主動(dòng)或被動(dòng)的調(diào)解一定伴隨著震蕩。

中歐基金價(jià)值策略組負(fù)責(zé)人曹名長(zhǎng)認(rèn)為，本輪調(diào)解的緣由之一是市場(chǎng)耽憂流動(dòng)性邊際遞減，而央行此次祭出“定向降準(zhǔn)+降息”雙組合工具將有效消除市場(chǎng)耽憂，這有助于恢復(fù)投資者信心。不過(guò)，經(jīng)過(guò)前期的快速下跌后，市場(chǎng)人氣聚集仍需假以時(shí)日，恢復(fù)到今年上半年的難度較大，預(yù)期市場(chǎng)大幾率將呈緩慢的震蕩上行行情，新的投資機(jī)會(huì)也將在此期間孕育。

對(duì)后市行情特征，更多機(jī)構(gòu)看好風(fēng)格轉(zhuǎn)換。國(guó)泰君安認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好最近出現(xiàn)了兩方面的變化：第一，被動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)偏好著落。近期高風(fēng)險(xiǎn)投資者表達(dá)風(fēng)險(xiǎn)偏好的能力被外部政策限制，這主要是由籌馬的進(jìn)一步集中及對(duì)流動(dòng)性本身的沖擊所引發(fā)；第二，主動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)偏好也在著落。最近一段時(shí)間，絕對(duì)收益類型投資者鎖定收益，年初以來(lái)，這些人風(fēng)險(xiǎn)偏好一度延續(xù)提升，但當(dāng)他們鎖定收益時(shí)，投資者結(jié)構(gòu)就會(huì)產(chǎn)生一定的變化。

在具體策略選擇上，某大型上市券商資管投資總監(jiān)表示，大盤藍(lán)籌估值便宜，且年初至今不漲反跌，比如按2015年預(yù)計(jì)事跡估值，銀行股的市盈率已整體跌至6倍左右，市凈率在1.2倍以下，這也封殺了這些藍(lán)籌股的下跌空間，而以最新收盤價(jià)計(jì)，約4%的平均股息率對(duì)價(jià)值投資者已具有配置吸引力。

曹名長(zhǎng)也認(rèn)為，流動(dòng)性寬裕、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境并未出現(xiàn)根本性變化，而宏觀經(jīng)濟(jì)極可能已經(jīng)觸底。先行指標(biāo)房地產(chǎn)銷售保持升溫，有望帶動(dòng)投資、基建等逐步回升。市場(chǎng)在經(jīng)歷過(guò)高估值風(fēng)險(xiǎn)釋放后，估值便宜的藍(lán)籌股有望受益經(jīng)濟(jì)觸底而成為牛市后半場(chǎng)的配置對(duì)象。另外，國(guó)企改革也可能成為下一階段的投資熱門。