非洲豬瘟引豆粕大幅下跌容易

非洲豬瘟引豆粕大幅下跌

中億財(cái)經(jīng)8月29日訊，8月1日沈陽(yáng)首次發(fā)生非洲豬瘟后，8月14日鄭州雙匯屠宰場(chǎng)發(fā)生國(guó)內(nèi)第二起疫情，隨后8月19日江蘇連云港、8月23日浙江樂清相繼出現(xiàn)非洲豬瘟，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。8月23日豆粕主力1901合約收盤價(jià)大幅下跌85元/噸，弱勢(shì)延續(xù)至本周，8月27日M1901下午收盤報(bào)3042元/噸，再度下跌86元/噸。BIc中億財(cái)經(jīng)|大宗產(chǎn)業(yè)_商品_證券_股票_期貨_外匯行情,財(cái)經(jīng)服務(wù)平臺(tái)

豆粕價(jià)格大幅下行BIc中億財(cái)經(jīng)|大宗產(chǎn)業(yè)_商品_證券_股票_期貨_外匯行情,財(cái)經(jīng)服務(wù)平臺(tái)

非洲豬瘟疫情引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，豆粕大幅下跌，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)憂如果疫情蔓延將利空豆粕消費(fèi)。研究豆粕需求我們通常關(guān)注三點(diǎn)：養(yǎng)殖產(chǎn)能、行業(yè)景氣度提升后庫(kù)存重建、原料可獲得性或者性價(jià)比不同產(chǎn)生的蛋白飼料替代。非洲豬瘟疫情及貿(mào)易戰(zhàn)也是通過這三者對(duì)豆粕消費(fèi)產(chǎn)生影響。BIc中億財(cái)經(jīng)|大宗產(chǎn)業(yè)_商品_證券_股票_期貨_外匯行情,財(cái)經(jīng)服務(wù)平臺(tái)

去年12月4日 第一點(diǎn)，養(yǎng)殖產(chǎn)能指生豬、家禽等動(dòng)物存欄量。國(guó)內(nèi)豆粕絕大多數(shù)用于飼料，其中用于豬飼料中的豆粕約占豆粕年消費(fèi)量的一半。在討論存欄量變化對(duì)豆粕消費(fèi)的影響時(shí)，更多關(guān)注的是生豬存欄，主要原因在于家禽及水產(chǎn)的養(yǎng)殖周期短，市場(chǎng)根據(jù)養(yǎng)殖利潤(rùn)調(diào)節(jié)存欄的能力遠(yuǎn)高于生豬。BIc中億財(cái)經(jīng)|大宗產(chǎn)業(yè)_商品_證券_股票_期貨_外匯行情,財(cái)經(jīng)服務(wù)平臺(tái)

非洲豬瘟主要也是通過存欄和豬價(jià)來影響豆粕消費(fèi)。由于非洲豬瘟接觸性傳染，發(fā)現(xiàn)疫情需要隔離豬場(chǎng)同時(shí)撲殺病豬，一旦非洲豬瘟大面積擴(kuò)散，勢(shì)必會(huì)使得未來生豬存欄明顯下降，不利豆粕消費(fèi)。第二，市場(chǎng)擔(dān)憂如果非洲豬瘟多點(diǎn)開花，養(yǎng)殖戶可能會(huì)集中出欄規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，造成有所抬頭的豬價(jià)再度下跌，豬價(jià)下跌侵蝕養(yǎng)殖利潤(rùn)，同樣也不利豆粕消費(fèi)。正因?yàn)榇硕蛊山谄趦r(jià)表現(xiàn)極為疲弱，資金也大量出逃。不過目前非洲豬瘟疫情并未對(duì)養(yǎng)殖戶造成太大影響，河南地區(qū)豬價(jià)逐步回歸理性，出欄節(jié)奏正常，除鄭州外其他地區(qū)的生豬外調(diào)也不受影響，因此判斷目前豆粕期價(jià)急跌更多是市場(chǎng)情緒而非基本面的重大改變所導(dǎo)致。BIc中億財(cái)經(jīng)|大宗產(chǎn)業(yè)_商品_證券_股票_期貨_外匯行情,財(cái)經(jīng)服務(wù)平臺(tái)

第二點(diǎn)庫(kù)存因素，當(dāng)行業(yè)景氣度提升而下游此前保持低庫(kù)存時(shí)，由于下游“買漲不買跌”會(huì)使得補(bǔ)庫(kù)需求明顯增加(增加的可能是渠道或終端庫(kù)存，并不一定是終端消費(fèi))，從而影響行情，這一點(diǎn)在2016年3月的豆粕上漲行情中體現(xiàn)的尤為明顯。這一點(diǎn)此處我們不做過多闡述，今年行業(yè)面臨貿(mào)易戰(zhàn)的極大不確定性，但下游養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳、油廠豆粕庫(kù)存始終居高不下，因此下游采購(gòu)多持保證生產(chǎn)和合理庫(kù)存的思路。BIc中億財(cái)經(jīng)|大宗產(chǎn)業(yè)_商品_證券_股票_期貨_外匯行情,財(cái)經(jīng)服務(wù)平臺(tái)

第三點(diǎn)，蛋白粕之間的替代。豆菜粕分別是我國(guó)產(chǎn)銷位列前二的蛋白原料，而菜粕的消費(fèi)具有極大的彈性，飼料廠將根據(jù)豆菜粕性價(jià)比隨時(shí)調(diào)整菜粕添加比例，比如菜粕在水產(chǎn)飼料中的添加比例變動(dòng)范圍在%，而在鴨料中的添加比例從0至20%不等，因此豆菜粕價(jià)差也就成為影響豆粕消費(fèi)的又一重要因素。2017年前三季度由于豆菜粕小價(jià)差、加上雙反政策下DDGS進(jìn)口量降至極低點(diǎn)，使得豆粕消費(fèi)明顯增加。BIc中億財(cái)經(jīng)|大宗產(chǎn)業(yè)_商品_證券_股票_期貨_外匯行情,財(cái)經(jīng)服務(wù)平臺(tái)

2018年豆菜粕價(jià)差保持較高水平，如下圖南通地區(qū)不論絕對(duì)價(jià)差還是單位蛋白價(jià)差，都支持增加菜粕用量。這里還不得不考慮政策對(duì)豆菜粕添比的影響。由于中美貿(mào)易戰(zhàn)，大豆進(jìn)口和未來豆粕供應(yīng)存在不確定性，有利于飼料廠積極使用雜粕替代豆粕，也有報(bào)道稱行業(yè)正在探討和推廣低蛋白日糧配方，如果豆粕平均添比從20%降至18%，那么相當(dāng)于降幅10%。BIc中億財(cái)經(jīng)|大宗產(chǎn)業(yè)_商品_證券_股票_期貨_外匯行情,財(cái)經(jīng)服務(wù)平臺(tái)

目前生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)不佳，行業(yè)不甚景氣的情況下養(yǎng)殖戶缺乏大量補(bǔ)庫(kù)的積極性，豆菜粕價(jià)差不利于豆粕添加比例增加，均預(yù)示著2018年豆粕消費(fèi)再難見前兩年近兩位數(shù)的增速。中美貿(mào)易戰(zhàn)給國(guó)內(nèi)豆粕供給和需求帶來了極大不確定性，而非洲豬瘟事件又令未來豆粕消費(fèi)更加撲朔迷離。供給端的不確定性來自中美兩國(guó)關(guān)系能否緩和或獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)不見緩和，我國(guó)是否會(huì)從阿根廷等國(guó)家進(jìn)口豆粕彌補(bǔ)缺口。而需求端的不確定性來自是否會(huì)從行業(yè)層面調(diào)整飼料中的豆粕添加比例，以及非洲豬瘟是否會(huì)快速大面積擴(kuò)散。根據(jù)當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)及非洲豬瘟發(fā)展態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為盤面更多反應(yīng)的是市場(chǎng)對(duì)非洲豬瘟的恐慌情緒，后期如果疫情得到有效控制，豆粕受貿(mào)易戰(zhàn)抬升大豆進(jìn)口成本的利多支撐，向下的空間相對(duì)有限。BIc中億財(cái)經(jīng)|大宗產(chǎn)業(yè)_商品_證券_股票_期貨_外匯行情,財(cái)經(jīng)服務(wù)平臺(tái)

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