公用事業低迷市場中仍孕育著積極的因素物業

公用事業：低迷市場中仍孕育著積極的因素 類別： 機構： 研究員：

武警北京總隊等多家單位參加演習。 [摘要]

我們近期對部分光伏企業進行了調研，并將調研反饋結合行業的宏觀數據進行了梳理。我們看到當前行業面臨的困難一方面是賺錢更困難，另一方面是收賬也更加困難，這種情況預計仍會延續到明年一季度中期。

在此過程中，我們也觀測到對行業發展有積極意義的趨勢：企業軟實力的比拼會更激烈；產品性能和服務的競爭逐漸替代價格戰；國內市場需求逐漸啟動。此外，盡管近期板塊走勢顯著受到歐債反復的影響，我們提醒歐債對于基本面改善是重要的必要條件而非充分條件。

報告摘要當前行業面臨的困難一方面是不賺錢，另一方是收不到錢：這樣趨勢在二季度以及開始顯現，我們看到一線企業毛利和凈利率都大幅下滑，而庫存和應收賬戶占比呈顯著上升趨勢。調研企業多表示當前市場環境下，保存實力過冬是最佳選擇。

需求轉好的時點并不明朗，但是肯定需要熬過傳統淡季：企業對于何時需求可能轉好的判斷并沒有把握，但是普遍預期高毛利的時代已經一去不復返了。短期內，隨著傳統淡季來臨，價格會有繼續下調的壓力。

市場整合過程中，企業軟實力的比拼會更加突出：著眼于短期利益的企業可能會退出，專注于做事的企業影響力會擴大，且未來新進入者會更加謹慎，這些趨勢都有助于改變行業的混亂局面。

產品性能和服務質量的競爭會逐漸替代單純的價格戰：一線企業一方面普遍延長了產品質保期限，同時又紛紛推出“高端”的產品；而即使是我們調研的中小企業也表示會致力于拓展產品的差異化。

受國內市場啟動影響，下游系統集成和電站業務成為焦點：多個企業表示正在或已經進入逆變器研發制造業務，且開始積極布局國內電站建設項目。國內市場啟動節奏很大程度上取決于政府意愿。

近期歐債的反復對國內外光伏板塊的影響越來越明顯：激進的投資者可以利用光伏板塊的“高彈性”以及對歐債事件的“高敏感性”去搏取短期獲利機會，但是需要提醒的是歐債危機仍未解決，且歐債解決僅是光伏基本面改善的必要條件而非充分條件。