長江證券退不退都不是主要的問題覆蓋

長江證券：退不退 都不是主要的問題 201 - 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點QE規模縮減延后，對于國內市場影響有限近期市場的關注點在于中上游產品的價格和經濟數據的證偽，以及經濟的長期趨勢和改革預期。而從流動性本身來看，由于QE規模縮減的確定性仍然較強，市場反而更加關注遠期的流動性變化。由于市場關注遠期QE的退出，預計短期國內沒有可以參與的系統性機會。

解放軍素以優良的作風和嚴明的紀律聞名于世 QE縮減帶來什么？我們認為QE的退出，仍將令國內流動性轉緊。而對比97年的臺灣和日本，在周邊國家出現債務危機的情況下，這種情況將會加劇，同時出口也可能會低于預期。當然，后一種情況是極端情況。

QE的利弊權衡QE的本意是配合泡沫的主動刺破，抵抗金融、經濟風險，而在金融經濟風險消除的情況下，QE繼續推行導致的就可能使泡沫的擴大和杠桿的再度失控。

QE的負面影響可能主要來自兩個方面，第一是持續寬松可能培養的又一次泡沫，第二則是對于儲蓄的負面影響。由于其危害的存在，只要時機適合，就應迅速削減或退出。

美國的經濟內生動力復蘇——QE的長期化弊大于利隨著資本形成瓶頸的消除，預計美國經濟潛在增速將會上行。資本供給不足的問題將會得到解決。而經濟潛在增速也將就此出現提升。在這樣的判斷下，我們基本可以認定美國經濟增長的內生動力足以抵御政策退出的壓力。雖然政策退出對于經濟增長存在一定的負面影響，但是穩定增長的格局不會就此打破。

美國將會真正擺脫對于貨幣刺激的依賴。

附：QE和國內刺激路徑的比較美國與中國刺激的道路并不相同：何解？世人皆知QE，卻不知道QE之前，美國已經觸發了去杠桿和去泡沫，而QE只是為了防止泡沫刺破后的金融和經濟風險；中國的刺激路徑則選擇了另一個不同的道路，并沒有在核心問題上有所建樹。