川財證券匯率波動及其行業影響嗎

絕大多數是90后藝術專業的學生。中國美院的壁畫系、設計系學生相當之多 川財證券：匯率波動及其行業影響 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

人民幣匯率短期波動的定性分析盡管外圍方面近期美國經濟動能出現削弱，但從美國與歐洲OECD領先指標的缺口看，美元指數走強的過程尚未完全結束，同時中美之間貨幣政策分化，人民幣壓力或將持續。預期上無論是企業結售匯層面還是交易層面，目前看均尚未發生恐慌性售匯，短期內發生貶值預期自我強化的概率較小。此外，政策層面也仍具有一定的保護匯率、防止人民幣過快貶值的意愿。

人民幣匯率長期均衡的定量研究我們采用行為均衡模型對當前人民幣偏離均衡值的幅度進行了定量測算，結果表明，人民幣在2003年至2008年期間遭到了系統性的低估，而從2014年開始人民幣匯率存在高估，以上測算結果與我們對于以上兩個歷史階段的直觀認識是一致的。同時，人民幣當前確實已經出現小幅偏離均衡匯率的情況，其偏離幅度約為3.5%。

匯率波動對行業利潤的直接沖擊匯率波動對各個行業至少存在直接和間接兩條影響渠道。從直接的匯兌損益影響上看，匯兌損益整體對上市公司利潤水平影響不大，其行業分布多在家電、機械、交運等行業。我們也基于投入產出表對匯兌損益各個行業利潤率影響進行了測算，測算結果表明匯率貶值對批發零售、紡織鞋帽等勞動密集型行業正向影響相對較大，同時對各類礦產開采、石油天然氣等則最為不利。

匯率波動對行業營收的間接影響我們也嘗試對間接的進出口彈性進行了測算，測算結果表明，貿易差額對匯率波動的彈性多為正數，本國貨幣貶值，使得對外貿易順差有所放大。從行業上看，我們發現，紡織、谷物、有色金屬、皮革、鋼鐵等均出現較為明顯的正向彈性關系，同時部分技術密集型行業如電信、動力機械、電力機械、專用設備、光學物品等則出現負彈性系數，表明貶值對相應行業貿易差額有所損傷。