國金證券滬港互通抓大放小呢

國金證券：滬港互通 抓大放小 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

當時自己急壞了 基本結論證監會與香港證券及期貨事務監管委員會4月10日中午發布聯合公告，表示滬股通總額度為3000億人民幣，每日額度為130億人民幣，港股通總額度為2500億人民幣，每日額度為105億人民幣，滬港通正式啟動需要6個月準備時間。試點初期，滬股通的股票范圍是上證180與上證380的成分股，以及上交所上市的A+H股。港股通的股票范圍是恒生綜合大盤股指數、恒生綜合中型股指數的成分股以及同時在滬港上市的A+H股。試點初期，香港證監會要求參與港股通的境內投資者僅限于機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低于50萬人民幣的個人投資者。

我們的觀點如下：

中央在這個時間點推出滬港通，可能基于以下幾個因素：

（1）支持上海發展。去年上海推動了自貿區的政策，同時還有建設國際金融中心的遠景；從各個角度看，上海發展的急迫性很高，在不停爭取政策上的紅利。從中央的角度看，也樂于率先向上海傾斜。

（2）支持香港發展。香港經濟近幾年以來逐步下滑，自由行帶來的紅利已經基本釋放，香港社會對未來的前景有諸多擔憂，中央也需要進一步的對香港予以支持，通過滬港通非常有利于香港形成離岸的人民幣中心和投資國內的橋頭堡。

（3）促進藍籌股活躍。過去幾年以來，A股體現出明顯的結構性差異，大盤藍籌股持續低迷，資金一直在流出，不但對于上交所是明顯的不利，整體股票市場指數的低迷也很大程度上影響了投資者的情緒和信心。我們在今年初參加上交所組織的券商座談中，能明顯感受到上交所對于活躍藍籌股的急切之情。

（4）加快資本項目開放。1季度人民幣拓寬了波動區間，而且人民幣雙向的波幅也擴大了，這表明從決策層的角度在有意識的推動人民幣的國際化和資本項目的開放，滬港通作為資本項目開放的一部分應運而生也是自然的事情。

短期影響：在預期和資金推動下填補估值洼地。推出滬港通，我們認為短期A股市場將反映政策面的利好。

（1）目前的政策安排是，香港流入內地3000億，內地流入香港2500億，總體上流入比流出多，這在流動性上明顯是保護國內市場。

（2）當前A股的一些大盤藍籌股較H股有明顯的折價，在未來互聯機制的作用下，這部分折價會減少，一些藍籌股具有估值上修復的空間。相反明顯折價的H股也會受到刺激。

（3）在國內資金緊張的情況下，通過引入國外資金的方式增加A股的資金供給。同時，未來的政策儲備還有優先股、藍籌股的個股期權等等。