日常消費品板塊調整蓄能薦股計劃

站內站結構優化 日常消費品：板塊調整蓄能 薦8股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

重申重點看好乳制品、調味品和啤酒等“ +2”的行業組合基于大眾品的經驗思考，我們認為食品飲料2014年的主題是防御。

基于經驗思考以及201 年以來整個投資脈絡梳理，我們認為2014年業績整體增速表現要遜于201 年（目前未經調整的2014年大眾品盈利市場一致預期增速低于201 年，包括主要細分行業龍頭，如雙匯、伊利、貝因美、承德露露等），從估值水平看，預計2014年按當年業績計算的市盈率水平將顯著低于201 年的高位水平（ 7倍左右）甚至平均水平（ 0.1倍），因此，2014年板塊表現對業績依賴非常高，子行業和個股選擇重要性極度凸顯。我們重點看好“乳制品、調味品、啤酒”和“肉制品、植物蛋白”的“ +2”行業組合。

關于大眾品“大小年”經驗主義之說，我們9月已經專文闡述，總體結論是小年的絕對收益不甚樂觀，相對收益可期。但10月中旬以來的相對深度調整，尤其從估值角度加強了板塊吸引力。

調整帶來很好機會。2010年大眾品整體表現強勢，非酒指數自12月才開始出現調整，2010年12月-2011年1月期間，最大調整幅度15%-16%，2011年1月-4月最大漲幅17.5%。201 年末，大眾品板塊整體跌幅超過2010年末，主要品種2014年估值已經具備較強吸引力，板塊可能隨之啟動，近期乳業龍頭伊利股份的企穩回升是一個明顯信號。真正的板塊分化或是1季報之后。

大眾品具備防御能力，優質板塊穿越周期能力強，能夠持續跑贏指數大眾品防御能力較強。 年4年中，非酒板塊2年相對滬深 00和上證綜指有顯著超額收益。

雖然大眾品在總體平穩的情況下有形式上的“大小年”，但優質板塊具備很強穿越周期能力，能夠持續跑贏指數。以乳制品為例，2010年是大眾品大年，其年度漲幅達到 6. 0%，相對滬深 00和上證綜指有40個百分點的超額收益，2011年是相對小年，其年度跌幅18.44%，仍跑贏滬深 00和上證綜指；2012年相對平淡，仍相對上證綜指有近5個點超額收益，201 年其漲幅更是達到85.52%。因此，選擇優質行業的領先公司是2014年穿越周期的選擇。

估值隨調整進入吸引力區間按當年預測業績計算，目前非酒板塊（ 只股票）2014年市盈率較201 年高位下降 0.4%，較201 年平均水平下降14.1%，為25.9倍，低于歷史平均水平 1.95倍，也低于剔除過高值后的26.9倍。部分龍頭公司的估值水平比25.9倍還要低，板塊已經進入了吸引力區間。