瑞銀股仍具上漲潛力關注新經濟板塊

瑞銀：H股仍具上漲潛力 關注新經濟板塊

□瑞銀亞太區投資總監及首席中國策略師 鄧體順

一些海外股市2017年紛紛刷新歷史新高，其中海外中國股票（主要是H股）無疑名列前茅。數據顯示，MSCI中國指數去年獲得52%的傲人漲幅

從今天開始 。H股的表現打敗了包括MSCI指數（+20%）以及MSCI新興市場指數（+34%）在內的全球大多數市場。因此，在經歷如此驕人的漲幅之后，投資者可能會認為估值已變得過于昂貴，股價將出現調整。但我們并不這么認為，反而預計這些股票仍具有上漲潛力，并且在2018年大多數時間里將持續走高。

推動2017年股市上漲的三個主要驅動因素，有望在2018年的大部分時間里繼續發揮作用。第一個驅動因素是中國內地經濟增長強于預期。強勁的全球增長提振了中國內地的出口部門活力；韌性十足的房地產市場帶動了投資需求的增長；強勁的就業形勢特別是新經濟行業，促進了內地消費和零售增長。雖然我們預計未來一年經濟增長不會再度遠超預期，但良性的宏觀環境仍將持續，并繼續對股價構成支持。

第二個驅動因素是經濟繁榮的背景下，企業盈利加速上升。根據我們的估算，MSCI中國指數市盈率從2017年年初的5.2倍上調至年底的5.8倍。鑒于我們預估海外中國股的盈利將增長14%到16%，今年的市盈率上調應與去年差不多。盡管這些盈利數字略低于去年，但增長步伐仍非常穩健，并領先于區域股市。

第三個驅動因素是估值正常化。投資者不再擔憂“硬著陸”，并相信中國內地的經濟增長更加可持續。因此，投資者更愿意按當前13.3倍的市盈率估值出價，相比之下，去年年初為10.2倍。鑒于有利的宏觀環境和企業盈利勁升，這種信心應當在未來幾個月內得以維持。

總體而言，MSCI中國指數預計在2018年進一步上漲。擔心市場調整的投資者，可以考慮過往表現良好并能夠創造額外收益（阿爾法）的中國公募基金。

我們青睞中國內地企業中的新經濟板塊（例如科技、消費、醫療保健）、能受益于政府政策的企業以及受益于香港/內地市場互聯互通機制資金流向的個股。鑒于估值偏低、股息收益率高以及盈利增長良好，我們認為公用事業和收費公路板塊亦具吸引力。