渤海證券利率上行壓力仍存然而空間必然受限計劃

當前只顯示622字 渤海證券：利率上行壓力仍存 然而空間必然受限 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

上周貨幣市場利率略有抬升，截止3月29日，隔夜和7日Shibor利率分別收于2.5810%和2.8958%，較上周同期分別提高3.2bp和4.2bp。

就外圍環境而言，中美貿易戰的陰影依舊未散，全球避險情緒均有不同程度抬升，由此推動了主要國家國債收益率的下降。然而立足基本面，我們看到美國耐用品訂單環比好于預期，國內四季度GDP環比終值也超預期地上修至2.9%，加之貿易爭端仍待觀察，最終和緩解決并非沒有可能，于是美國經濟良好的態勢依舊為其加息提供著堅實的背書。歐日方面，盡管兩大經濟體的量寬退出在方向上已無需爭論，但是其遲滯的推進步伐和搖擺不定的預期引導令市場對這兩大經濟體量寬退出的外溢沖擊尚不敏感，然而邊際預期差的存以及美國債務負擔沉重令美元指數在加息后依舊孱弱。

就國內環境而言，中性偏緊的貨幣供給和逐步推進的監管措施依舊是當前的主旋律。公開市場操作方面，截止本周四，央行實現凈回籠1300億元，由此全月的回籠規模超過3000億元，央行流動性供給的加權利率較2月份略有回落，但仍遠高于去年平均水平，表明央行對杠桿交易依舊較高的壓制力。在監管方面，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》的通過表明，中國筑好籬笆嚴控風險的措施更進了一步；與此同時，上周新任央行行長易剛指出，要“穩住宏觀杠桿”、“深化金融監管體制改革”、“加強和改進金融監管，盡快補齊監管短板”和“堅決取締非法金融活動”，嚴監管的思路依舊如故。此外，防范風險，除了嚴監管以控制金融行為外，總量控制必不可少，對此易剛指出“總量上要松緊適度，管好貨幣供給總閘門，維護銀行體系流動性合理穩定，保持M2、信貸和社會融資規模合理增長”。

綜上所述，盡管美聯儲加息行為落地后的空窗期令外部沖擊對國內流動性的影響暫時趨緩，但是國內強監管控風險的調控一刻未停，外部環境趨緩則可能令嚴監管措施的推進得以加速，從而令國內的流動性環境維持緊平衡的即有態勢。只是考慮到實體經濟的承受能力，持續走高的利率水平不僅無法降低杠桿率，而且還會因導致實體經營困難而引發金融風險。因此，在6月期轉貼利率震蕩走高的背景下，利率雖仍存抬升壓力，但其空間必然受限。