國盛證券宏觀經濟每周觀察了

國盛證券：宏觀經濟每周觀察 類別： 機構： 研究員：

答：我們今年肯定會比以前擴得更激進一點 [摘要]

本周觀點：

未來年中國經濟仍將處于結構調整和增速換檔期拿掉金融，經濟表示壓力山大，GDP增速或已落入6.5%以下。上半年，GDP增速在實體經濟和投資增速出現一波快速下滑后，仍然保持了7%的增長速度，增速與實體經濟出現背離。其中，固定資產投資增速由去年的15.7下降至年中的11.4%，降幅為4.3個百分點；投資對GDP的拉動由去年全年的3.6下降至2.5，降幅為1.1個點；工業增加值累計同比增速由去年的8.3%，下降至年中的年中和8月份的6.3%，降幅為2個百分點；第二產業對GDP的拉動由去年的3.4下降為2.8，降幅為0.6個點。然而我們看到，GDP增速卻只較去年下降了0.3個百分點。這主要得益于上半年股市大幅上漲，金融服務業增速大幅提升影響。我們看到，第三產業對GDP的拉動不降反升，由去年的3.5上升到年中的4.0，對經濟的維穩起到不可估量的作用。其中，主要受到金融服務業增速大幅提升影響，對GDP的拉動由去年的0.7，上升至1.4，漲幅為0.7個百分點。而第三產業中除了金融業之外的其他行業卻并不樂觀，批發零售、運輸倉儲以及住宿餐飲等反映終端需求和實體經濟熱度的行業增速持續下滑。剔除金融服務業的短期影響，第三產業將同樣延續下滑趨勢。另外，受到股市和房市上漲的財富效應影響，消費對GDP拉動上升0.4個點，加上美國經濟好轉，外貿對GDP的拉動上升0.3個百分點，很大程度上對沖了投資對GDP拉動的下滑。

三季度隨股市跌落影響，金融服務業增速將出現下滑，對GDP的拉動減弱，疊加實體經濟進入三季度以來的持續下滑，三季度經濟增速預計將破7，在6.6%左右，與實體經濟的偏離將縮小。四季度經濟有望在穩增長政策的大力刺激下出現短期的企穩，甚至回升，全年經濟增速預計在6.8%。拿掉金融對GDP的拉動上升影響，實際的經濟增速或已降至6.5%以下。2016年如果金融保持不溫不火，即使實體經濟能夠企穩，止住下滑趨勢，單從GDP增速上來看，2016年GDP增速仍將延續下滑趨勢。