董德志銀行理財加速轉型規模平穩哈

董德志：銀行理財加速轉型 規模平穩

2019年3月29日，銀行業理財登記托管中心與中國銀行業協會聯合發布了《中國銀行業理財市場報告(2018年)》。目前銀行理財是信用債的第一大持有者。截至2018年12月31日，廣義基金持有企業債、中票和短融的70.1%。本文跟蹤銀行理財的最新變化，了解信用債的主要需求方。

總體規模

2018年，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》出臺，中國金融資管行業開啟縱深化發展起步之年。從公布的數據來看，2018年底非保本理財產品余額和2017年基本持平，資管新規發布的第一年，銀行理財行業運行平穩。2018年底，非保本理財產品4.8萬只，存續余額22.04萬億(2017年底存續余額22.17萬億)。

由于從2018年開始，只有非保本理財產品才是真正意義上的資管產品，所以銀行理財余額的統計口徑明顯變化。按照2018年以前的口徑來看，總體理財(非保本浮動收益類+保本浮動收益類+保證收益類)2018年末余額為32.1萬億，較2017年底增加2.56萬億。2018年底，非保本浮動收益理財占總體理財比例為68.7%。

資產配置

資產配置方面，債券是非保本理財產品的第一大投資類別，2018年末占比53.35%。其中，8.29%為利率債(國債、地方政府債、央票、政府支持機構債券和政策性金融債)，45.06%為信用債(商業性金融債、同業存單、企業債券、公司債券、企業債務融資工具、資產支持證券和外國債券)。另外，非標準化債權類資產，2018年末占比17.23%。

和2017年總體理財產品的資產配置比例比對，可以發現，非保本理財投資比例中，債券的占比明顯高于其他，現金和存款的比重明顯低于其他。這種資產配置的區別，和它們的投資目標較匹配。現金和存款風險收益小于債券，更符合保本理財的投資目標。

邀請了臺北開平餐飲學校校長夏惠汶教授 從債券托管量來看，2018年中債登廣義基金增量10745億，明顯少于2017年；2018年上清所非法人機構年增量22985億(其中同業存單增量11913億，中期票據增量7795億)，增幅和2017年類似。

開放式產品是主流

從累計募集資金來看，開放式產品募集資金占比較高，且占比持續提升。2018年，開放式產品累計募集資金 100.19 萬億，占非保本理財產品募集總金額的 84.83%，占比同比上升7.07%。伴隨著“資管新規”和“理財新規”出臺，我們預計開放式產品占比2019年將進一步提升。

個人投資者是銀行理財的主要購買者，占比繼續上行

按照購買者類型來看，個人投資者仍是銀行理財的主要客戶。而且隨著對同業理財的限制，個人投資者占比在進一步提升。2018年末，個人投資者占比87%(其中一般個人類62

.8%、高資產凈值類13.9%、私人銀行類10.3%)，較年初提升10.4%，主要是一般個人類占比提升。

2018年銀行理財收益率為2015年以來最高

2018年，封閉式非保本產品按募集資金額加權平均兌付客戶年化收益率為 4.97%，同比上升約 80 個基點。從絕對水平來看，是2015年以來的最高點。

年內節奏來看，上半年收益率走高，下半年走低。結合債券市場的走勢，理財的收益率和債券市場的絕對水平較相關，收益率走勢以跟隨債券市場收益率為主。2018年底時，3年AA+債券收益率水平已經低于當時的理財兌付收益率，我們估計2019年上半年銀行理財收益率大概率繼續下行。

總結

1、2017年債券市場收益率快速上行后，2018年理財產品的兌付收益率也相應的走高。2018年債券市場的違約潮暫未對銀行理財收益率產生明顯影響。

2、從非保本銀行理財的資產配置來看，債券，特別是信用債，是第一大類投資資產。

3、資管新規實施后，開放式非保本銀行理財占比繼續提升，預計2019年這一趨勢延續。