長江證券進展與隱憂哈

長江證券：進展與隱憂 201 - 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點貸款利率下浮限制放開、貼現貸款利率自由浮動周五晚上，央行發布新的政策，自7月20日期，金融機構貸款利率下限放開（農業信貸機構除外、房貸業務除外），同時貼現融資業務的利率完全放開。這意味著大部分銀行在貸款利率的制定方面具有完全的自主權。利率市場化似乎已經近在眼前。

對于宏觀經濟的影響短期來看，由于融資需求相對旺盛，放開貸款利率下限并不會降低大部分企業的融資成本。反而貸款利率下限放開，給低成本融資扭曲信貸市場打開了缺口。

遠期，如果利率市場化完成，可能會因為降低息差提高中小銀行的風險偏好，從而在一定程度上解決中小企業融資饑渴的問題。此外，為了提升盈利能力，銀行將會拓展消費相關的私人銀行業務占比。

同時銀行將讓渡部分利益給實體企業。但是由于制度因素的影響，項目收益率的排序不會發生變化，因此讓渡的利益可能進一步推動經濟結構的扭曲。因此，利率市場化的遠期影響難以確定。

對于銀行業的影響與其他行業一樣，在行業盈利能力下降之后，會出現行業集中度的提高。一方面利差收窄和銀行風險偏好提升將令部分銀行發生經營上的困境；另一方面，大銀行為了提升盈利能力，將會通過并購加強規模效應和議價能力。因此未來銀行業的集中度的提高可能是大趨勢。

此外銀行業可能存在業務差異化。一些中小型銀行可能會通過大幅提高私人銀行業務比例和中小企業融資比例，而大銀行依靠原有的規模效應來維持原有的經營模式。

處于供不應求的狀態 對于市場的影響我們認為利率市場化的推進對于市場的影響中性偏空，一方面該項政策對于銀行業遠期的盈利確實存在壓制，另一方面該項政策再預期之中，因此影響偏小。

維持原有觀點，行業配置方面：當期到8月是進一步篩選龍頭和真假成長時間點，維持“兩個集中”（二線成長向一線成長集中，新興成長向消費成長集中）依然是最佳應對策略，周期尤其是中上游周期行業仍不建議加倉。