川財證券有一定的通脹壓力但不會持續吧

廣宇集團(002133 川財證券：有一定的通脹壓力 但不會持續 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心觀點經濟仍處再通脹時期：有一定的通脹壓力，但不會形成全面的通脹。（1）貨幣對CPI的影響可能在上半年逐步顯現。（2）房地產驅動的短周期。房地產投資水平回升，基建投資維持高位，使得固定資產投資增速接近9%，根據我們之前的測算，固定資產投資增長%可以支撐GDP6.5%以上的增速，由此短期內仍有一定的通脹壓力。但我們認為當前房地產投資回升的勢頭大概率放緩：一是因為地方城市對土地的供應進一步收緊；二是目前商品房銷售數據仍屬下降趨勢。（3）補庫存周期尚未結束，但可能進入被動補庫存階段。

用PMI新訂單指數-存貨指數可以反映庫存切換的狀態，對CPI有一定的領先性。該指標反映目前CPI的上漲動力在減弱。（4）供給側的變化：高企的PPI不必然帶動CPI上升。（5）全球再通脹的影響：處于擴張階段，但出現回落趨勢。

2月CPI可能是全年的低點，最高點在三季度達到2.7%。對CPI中的趨勢和周期因素分解后，我們對2017年CPI各季度走勢的預計是：CPI最高點在2.7%左右，一季度后CPI在低點的基礎上逐步走高，三季度后略有回調。當通脹預期走高時，短期市場利率將有所提升，再考慮到央行及有關部門去杠桿防資產泡沫的政策邏輯，接下來的二季度需要注意風險偏好的變化，抵御短期市場利率抬升的影響。

風險提示宏觀政策出現較大變動；全球出現新的“黑天鵝”事件；政策出臺不及預期。