方正證券未到戰略退卻時計劃

方正證券：未到戰略退卻時 類別： 機構： 研究員：

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投資要點1、市場觀點：未到戰略退卻時，市場或出現良性調整。在經濟下行過程中，估值修復行情向牛市轉變需要什么條件，我們對比了、以及年三輪行情，行情性質的轉變且持續必須具備兩個條件：一是流動性在量或者價方面出現巨大的拐點，年連續4次降息，年連續5次降息，年連續6次降息，政策利率的調整非常明顯且力度大；二是政策支持力度大，1999年國六條，2008年底的國九條以及2014年的新國九條。目前仍界定為估值修復行情，是否轉化為牛市需要觀察，核心在于政策利率受到掣肘，目前流動性層面不會出現巨大的拐點，政策利率處于歷史低位且目前不具備持續降息的基礎。3月份市場一方面逆周期對沖政策將達到高潮，降稅減費政策將最終落地，另一方面市場快速上漲后需要一個良性的修復，目前認為并不是戰略退卻時點，4月決斷，一是中美貿易隨著兩國元首會面將水落石出，二是1季度的社融增速和結構對后續經濟預期影響明顯，三是進入政策效果觀察期后市場重新關注基本面，高頻數據以及地方經濟調研將有結果。目前配置關注三條線索，一是科技創新，直接融資和間接融資都在支持科創，細分行業關注通信、電子、計算機等；二是新基建，包括電氣設備、5G、物聯等；三是關注業績穩定的消費，包括食品飲料、家電等，3月份超配行業維持2月份以來的配置，即通信、電氣設備和家電。