川財(cái)證券未來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)售存在不確定性

川財(cái)證券：未來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)售存在不確定性 類(lèi)別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

追潮拾貝：未來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)售存在不確定性近期央行公布一季度貨幣政策報(bào)告顯示實(shí)體融資利率再度上行，同時(shí)融360監(jiān)控地產(chǎn)市場(chǎng)按揭貸款利率亦顯示按揭利率有所上行。我們認(rèn)為，利率的變動(dòng)將造成地產(chǎn)銷(xiāo)售面臨更大不確定性。單就地產(chǎn)銷(xiāo)售而言，我們認(rèn)為下半年地產(chǎn)銷(xiāo)售存在較大不確定性，最終走向很大程度上取決于高能級(jí)城市復(fù)蘇與三四線下行之間的博弈平衡。統(tǒng)計(jì)上看，一線城市對(duì)利率明顯更加敏感，前期利率下行下一線城市銷(xiāo)售回暖，而近期實(shí)體信用利差重新走擴(kuò)、信用風(fēng)險(xiǎn)再度爆發(fā)的情況則可能對(duì)一線城市銷(xiāo)售形成較大壓力。另一方面，三四線城市涉及棚改退潮問(wèn)題，退潮力度決定三四線銷(xiāo)售情況。就目前情況看，2019年全年棚改計(jì)劃規(guī)模285萬(wàn)套，較去年計(jì)劃降幅過(guò)半，同時(shí)以今年以來(lái)PSL投放情況看，棚改本身貨幣化安置比例或也將從此前超過(guò)60%的水平大幅下降。

本周綜述：

高頻實(shí)體情況方面，本周EIA公布原油數(shù)據(jù)顯示美國(guó)方面原油產(chǎn)量繼續(xù)上行，同時(shí)原油庫(kù)存上升至21個(gè)月以來(lái)最高水平，油價(jià)承壓下跌。目前看，供給端沙特主要原油管道遭受襲擊，中東地區(qū)混亂的政治局勢(shì)仍將對(duì)原油供給形成壓力，但美國(guó)方面則維持高原油產(chǎn)量，將在一定程度上彌補(bǔ)供給缺口。同時(shí)需求端看，美國(guó)方面近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，歐洲亦因英國(guó)脫歐問(wèn)題遷延日久而表現(xiàn)疲乏，原油價(jià)格或難以大幅度上行。

流動(dòng)性及利率方面，本周央行為對(duì)沖稅期進(jìn)行小額投放，資金利率較本周稍有下滑，貨幣市場(chǎng)整體仍維持平穩(wěn)寬松。利率債方面，一級(jí)市場(chǎng)需求尚可，二級(jí)市場(chǎng)利率中樞則繼續(xù)橫盤(pán)震蕩。基本面看，一方面，近期中央成立就業(yè)領(lǐng)導(dǎo)小組，市場(chǎng)對(duì)實(shí)體增長(zhǎng)仍存有擔(dān)憂，另一方面，近期農(nóng)產(chǎn)品持續(xù)漲價(jià)推升市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂，同時(shí)英國(guó)脫歐波瀾迭起下美元強(qiáng)勢(shì)，人民幣匯率承壓，均對(duì)市場(chǎng)形成壓制，股債兩端近期均觀望情緒濃重。貨幣政策上，一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)不僅要“松緊適度”，同時(shí)也要“根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格形勢(shì)及時(shí)調(diào)整”，貨幣政策短時(shí)間內(nèi)不太可能出現(xiàn)大的調(diào)整，利率中樞方向的確立還需要更多信號(hào)。信用債上，本周信用債尚活躍，短端品種信用利差下行，中長(zhǎng)端則有所上行，在一季度貸款加權(quán)利率再度上行的情況下，降低實(shí)體融資成本的相關(guān)政策仍可能繼續(xù)出臺(tái)，繼續(xù)關(guān)注資質(zhì)下沉機(jī)會(huì)。

目前全省有上萬(wàn)家鞋類(lèi)生產(chǎn)企業(yè) 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，出現(xiàn)嚴(yán)重信用事件，政策變化不及預(yù)期。