華鑫證券創業板緣何跌不休哈

華鑫證券：創業板緣何跌不休 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

創業板跌跌不休。2017年1月16日，創業板指收盤點位為1830.85點，跌幅3.64%，盤中一度跌至1783.74點，創下2015年9月8日以來的新低，收出8連陰，2016年12月1日至今跌幅已達16.13%。盡管創業板的估值經過一年的調整已回到了歷史的相對低位，已重回合理區間,但從趨勢上來看，創業板仍無明顯止跌現象，人氣較為渙散。創業板持續下跌除了人氣因素外，整個市場把下跌的矛頭也指向了IPO提速和增發募集資金的大規模增加。

IPO提速，創業板股票稀缺性降低壓制估值。2016年以來，A股每月IPO發行上市的新股數量呈現明顯加速的態勢。由于創業板股票基數相對于主板和中小板最低，因此IPO提速對創業板的擴容壓力最大，將較快降低創業板股票的稀缺性。我們認為過去幾年創業板享受高估值的主要因素除了高成長預期外，還有一個原因就是稀缺性。然而，IPO提速、未來新三板轉板以及注冊制都將較大程度降低創業板股票的稀缺性，從而將倒逼創業板股票降估值，以達到新的平衡。

減持壓力持續存在。

家里就會堆滿發票了 （一）創投類股東減持。據我們統計，2016年共有13家創業板公司遭到持股5%以上的創投類股東清倉式減持，減持行為較往年出現加速的情況。13家標的公司在減持后的二級市場表現明顯弱于大盤。2016年創業板發行新股總數為78家，其中前十大股東出現創投類投資公司身影的有61家，按照創投類股東目前的資本運作方式，未來創業板中次新股減持壓力較大。

（二）定增規模擴大。據我們統計，創業板增發募集資金，從2012年的13.67億到2015年的1202億，規模連年快速擴張。而2016年則繼續快速增長，全年增發募集資金規模達到1909億，再創歷史新高。逐年快速擴大的增發規模，后期創業板將不可避免地面臨更大的解禁壓力，這股潛在的解禁壓力或許比新股發行給市場帶來的影響更為深遠。

風險提示：系統性風險；業績不及預期；IPO提速。